Tristes Trópicos: FED expansionista e Banco Central do Brasil contracionista

Como explicar para um estudante iniciante no curso de economia que apesar dos EUA estarem em voo de cruzeiro, alcançando crescimento econômico estilo “chinês” de 6.4% no primeiro trimestre do ano, a autoridade monetária deles, o FED, acabou de anunciar (em 27 de abril) que não irá subir juros em um futuro próximo e muito menos parar com a emissão monetária de US$120 bilhões mensais?

Ou como disse, o chairman do FED – Jerome Powell – “não é hora de termos essa conversa”. Enquanto isso, abaixo da linha do Equador, vemos um país com relativo atraso na vacinação contra a Covid-19, esperando crescer 3.2%, o que basicamente seria um crescimento nulo, se desconsiderarmos a herança estatística em relação ao ano de 2020, com expectativa de aumentar seu juro básico em 0,75%, saindo de 2.75% para 3.5% a taxa SELIC. Por quê? 

Bem, poderíamos fugir da explicação simplesmente dizendo e resumindo o que já abemos: Eles podem! Mas convém darmos mais detalhes técnicos sobre essa discrepância na atuação da política monetária entre Brasil e EUA. 

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Apesar de nossas belas praias, miscigenação de culturas e credos, o Brasil ainda padece de algumas características e sofre com erros do passado, que volta e meia acabam nos alertando sobre a nossa condição de emergente: 

1. O Brasil é um enorme exportador de commodities agrícolas, metálicas e energéticas. Graças ao crescimento da China e dos EUA, a demanda por essas commodities continua forte (obrigado!) levando seus preços a atingirem novos recordes. Maiores preços lá fora, se a empresa deseja, pois assim deve ser, maximizar o lucro de seu acionista majoritário e/ou minoritário, deverá cobrar o mesmo preço em US Dólar aqui dentro. Daí a pressão inflacionária vinda do preço das commodities; 
2. É impossível esquecer uma inflação de 12 trilhões percentuais que castigou os brasileiros de 1980 a 1994. Graças ao descontrole monetário para financiar crescentes déficits fiscais, dentre outros problemas, como as maxi-depreciações cambiais de 1979 e 1983, o nosso país ainda não teve sua memória inflacionária completamente apagada. Em que pese a credibilidade existente e conferida ao atual corpo diretivo do Banco Central, cuidar de um alcoólatra requer a lembrança de nunca esquecer o que se passa na cabeça de um dependente químico, após um primeiro gole destruidor; 
3. A falta de retidão fiscal ainda imperiosa no nosso país chegou a níveis escandalosos. Não porque gastaremos mais do que podemos, mas porque “colocamos” na Constituição a possibilidade de esfarelarmos o “teto de gastos”. Um dos nossos compromissos fiscais! Mesmo com analistas “Poliana Brasilis” dizendo que houve um alívio fiscal, é preciso acreditar demais em Saci-Pererê e Curupira para realmente acreditarmos que houve algum alívio fiscal com a aprovação do orçamento de 2021. Só pode ser brincadeira de gosto duvidoso e bem assustadora; 
4. Graças ao nosso relacionamento promíscuo com as contas públicas, o Brasil não tem aproveitado como deveria, ou como aproveitamos, o boom de commodities de 2005 a 2007, levando a nossa moeda a apreciar e dando uma folga para as expectativas inflacionárias. Pelo contrário, nos últimos 12 meses o Real brasileiro tem tido um desemprenho pior até do que a Lira turca, país em crise cambial e econômica. Com essa resistência a apreciação de nossa moeda, graças ao risco fiscal e aliado a um aumento no preço das commodities no mercado internacional, fechamos a conta da explicação do aumento dos preços domésticos convertido em Reais das principais commodities; 
5. Mesmo enaltecendo as vicissitudes acadêmicas e profissionais dos diretores do Banco Central, o Bacen, há de se admitir que manter a taxa de juro (Selic) em 2% por um longo período, sem analisar a situação política do país, como o negacionismo reinante quanto à doença, as impossibilidades óbvias de se implementar uma agenda liberal como defendida no início de 2019 e a miopia política quanto a não inclusão do “centrão” nas decisões econômicas, pareceu um pouco ingênuo, principalmente em anos que antecedem reeleições presidenciais. Colhe-se, portanto, um Congresso reinante, um corpo Executivo refém e aprovações de emendas parlamentares com a toga de “preocupação com a saúde do povo”; 
6. Tudo junto e misturado, o caldo acaba batendo quente nas expectativas inflacionárias. Para uma meta de inflação de 3.75% para esse ano, com +- 1.5% de flutuação permitida, o último relatório Focus continua mostrando uma deterioração nas expectativas inflacionárias dos analistas, culminando com uma piora nas expectativas inflacionárias para 2021 de 5,01% e 2022 de 3,67% para uma meta de 3,5%;
7. Se assumirmos um juro real neutro de 3% ao ano, para uma meta inflacionária de 3,5% em 2022, então a trajetória que o Bacen deveria perseguir seria uma taxa básica de juro de pelo menos 6,5% ao ano. Poderíamos esperar novos aumentos de 0,75% na reunião do Copom agora em maio (elevando a taxa Selic de 2,75% para 3,5%), mais 0,75% em junho (4,25%), 0,50%  em agosto (4,50%), 0,50%  em setembro (5,0%) e 0,50%  em outubro (5,5%). A reunião de dezembro decidiria se a ancoragem das expectativas inflacionárias dos agentes econômicos foi conquistada ou se novos aumentos seriam necessários. 

Pausa para respirar. Você, leitor, leu com carinho e atenção o que foi escrito? Como pode um país que ainda apresenta uma curva não estabilizada de mortes por Covid-19, um aumento no número de desempregados e desalentados, crescimento econômico nulo esperado para 2021, um dos maiores exportadores de commodities metálicas, agrícolas e energéticas do mundo, sendo um dos únicos, juntamente com a Turquia, Argentina e Rússia ter de subir juros nesse cenário sombrio? Pois é. Comece pelo item 1 novamente. Tristes trópicos. 

*Roberto Dumas é economista e professor no Insper.

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